美元多头重新掌握主动权，看空美元的投资者再次落空。美元指数（DXY）近期突破关键技术位，升至2025年4月以来最高水平。 美国经济数据相对其他主要经济体表现较好，加之利率差异仍对美元有利，为美元提供了支撑 从技术面看，美元指数重新站上200周均线，与2021年底的走势呈现相似形态，且尚未出现明显超买信号。与此同时，投机资金正在回流。据三菱日联金融集团（MUFG）数据，杠杆基金美元多头头寸已升至8月初以来最高水平，市场看涨情绪有所升温。 美元走强的另一面是欧元持续承压。欧元兑美元已跌至200日均线下方，初步下行目标指向1.10。 不过，美元当前的重要支撑因素之一——外资对美国资产创纪录的1.47万亿美元投资，也可能成为未来最大的风险来源。一旦美国资产相对表现逆转，资本流入放缓或对冲需求上升，都可能改变美元走势。 DXY突破关键技术位，多头信号全面点亮 美元指数近期持续走强，最新突破将其推至2025年4月以来的最高水平。从技术指标看，DXY已重新站上200周均线，200日均线则持续向上倾斜。 相对强弱指数（RSI）尚未进入超买区域，上方105附近的主要趋势线构成下一道重要阻力，在此之前，美元仍有一定上行空间。 更长周期来看，自2011年以来的美元主要上升趋势线再次提供支撑。据LSEG Workspace数据，当前技术形态与2021年底高度相似。当时美元在类似的技术结构下开启了一轮显著升值行情。 技术指标尚未发出明显的反转信号，也为美元多头继续押注提供了依据。 经济表现差异与利率优势提供支撑 美元走强并非单纯由技术面推动，美国与其他主要经济体之间的增长表现差异，以及利率差异，同样是重要支撑。 花旗经济意外指数显示，美国经济数据整体好于市场预期，但这更多反映的是相对于市场预期的表现，并不意味着美国经济不存在增长压力。 与此同时，MUFG数据显示，美元走势与相对收益率保持较高相关性。只要美国相对于其他经济体的利率优势没有明显收窄，美元就仍将获得支撑。 欧元区的情况则相对不利。欧元区与美国之间的经济意外指数差距大幅收窄，反映出欧洲经济数据相对表现偏弱，欧元兑美元也随之走低。 更令欧元承压的是，多项潜在利好均未能转化为汇率支撑。能源价格大幅下跌、欧洲央行释放偏鹰派政策信号，都未能有效提振欧元，法国财政风险则进一步加重市场担忧。 在相对经济表现和利率差异均不利的情况下，欧元仍面临下行压力。 外资创纪录流入美国资产，为美元提供强力托底 除了经济和利率因素，外国资本持续流入美国资产，也构成美元的重要支撑。 据MUFG数据， 截至今年8月的一年内，外国投资者购买美国股票和企业债券的规模达到创纪录的1.47万亿美元，接近全球金融危机前历史峰值的两倍。 由于外汇对冲比例仍处于低位，这些资金流入转化为直接的美元需求，进一步支撑美元走势。美国资产的相对吸引力不仅影响美股表现，也对美元形成支撑。 投机性持仓同样印证了这一趋势。MUFG最新持仓数据显示，杠杆基金的美元多头主要集中在做多美元兑欧元和加元，其中欧元空头头寸已升至2020年3月以来最极端水平之一。 这意味着，美元走强已不只是基本面因素推动的结果，投机资金也在进一步强化这一趋势。 1.47万亿美元资本流入：最大支撑或成最大风险 不过，当前支撑美元的最强劲力量，未来也可能成为其最大的风险来源。 MUFG警告，如果美国股市相对其他市场的表现持续逆转，外国投资者对美国资产的需求可能随之降温，进而削弱美元的资本流入支撑。 值得注意的是，美元走弱并不一定需要外国投资者大规模抛售美国资产。即使他们继续持有美股和企业债券，只要开始提高美元对冲比例，也可能显著改变外汇市场的供需关系，削弱此前由资本流入带来的美元需求。 因此，下一轮美元趋势逆转的导火索，可能首先出现在美国股市，而非外汇市场本身。MUFG认为，美国股市相对表现和外国投资者的持仓变化，将是判断美元强势能否持续的关键指标。 短期来看，技术面、利差和资金流向仍共同支持美元多头。但如果美国资产的相对吸引力开始减弱，当前支撑美元的庞大资本流入，也可能逐渐转化为美元上涨周期的隐患。 特别
